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启明星辰 单季实际收入增加持续加速,新产品跟新

单季实际收入增速继续晋升,费用持续改良:2018年实现营收25.20亿元,同比增加10.58%;归母净利润5.69亿元,同比增长25.87%;扣非净利润4.37亿元,同比增长36.33%。四季度单季表观营收增速10.43%,斟酌到2018年四季度子公司安方高科剥离实现不再并表,同口径下的收入增速预计濒临16%,与第三季度单季收入增速15.57%环比基础持平。但咱们预计公司增值税退税进展好于预期,收入端确认绝对守旧,因而公司四季度单季实际收入增速环比持续改善,在局部行业并未恢复增长的情形下,其它范畴景气宇提升进一步得到验证。公司扣非净利润增速远高于营收增速,一方面是低毛利率的安方高科剥离提升公司整体盈利程度,另一方面,公司继承改善治理,用度率持续优化。经营期内,公司的安全经营业务和产业互联网安全等策略新业务发展功效明显,有力增进了平台与数据平安跟保险服务的事迹较快增长,带动公司整体业务连续增长、良性发展。

    等保2.0出台有望推动新产品持续放量,公司收入有望坚持回升轨道:目前行业传统边界安全类产品的增速预计仅10%出头,新产品和服务(态势感知、私有云安全、安全运营等)、新行业(工控、物联网等)和新用户(主要是中小用户的等保合规需要)成为行业重要的增长点。2015年以来,公司已经陆续宣布工控领域的完全产品系统,基于龙芯和飞腾芯片的自主可控网安产品,2018年下半年陆续发布针对物联网摄像头视频安全的系列产品,等保2.0正式发布后,将会有力推进市场对工控和物联网、自主可控等领域的安全投入。新产品在2019年的放量将带动公司收入增长继续进入上升轨道。

    安全运营份额集中趋势显著:2018年12月29日公司布告可转债申请取得证监会核准。本次拟发行可转债打算召募资金总额不超过10.45亿,募集资金将用于济南、杭州、昆明(含网络安全培训中心)、郑州(含网络安全培训中心)等城市安全运营中央的名目建设。目前公司已在成都、济南、郑州、青海和宜昌树立了城市级安全运营核心,其中成都安全运营中心已实现海量网络数据的实时监测,对各类安全事件及情报的疾速获取,通过专业安全团队,利用人工智能、大数据剖析等技巧,为用户供给事件分析与审计、危险评估与度量、预警与响应、安全态势分析等多项安全服务。依据中报表露,后续公公司将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等城市启动安全运营中央的建设,其中省会级城市到达12个,市占率远高于公司传统业务的市占率(不到10%)。从安全运营业务看,份额向综合型龙头公司集中的趋势显明。

    安全运营业务今年放量可期:单个省会城市的安全运营年服务费可达数千万,从公司跑马圈地情况看,2019年签单有望达到5亿。运营项目以笼罩全省为主,服务用户除了电子政务外,目前还进一步拓展至央企、名民和中小型企业,可进一步实现费用的均摊,提升整体运营效力。安全运营业务以远程云服务为主,公司目前和客户签署的是尺度服务型合同,通常为长期订单,季度付费的方法有望改善公司业务的节令性。同时,转型安全运营后,为了实现更好的软硬件融会,公司的运营中心会更多采取本身的安全硬件产品,有望带动公司的产品协同增长。

    盈利猜测与投资评级:预计2018-2020年EPS分辨为0.63/0.79/1.07元,目前股价对应PE分离为40/32/24倍。安全运营将带来网络安全行业的供应侧改造,龙头公司份额有望持续提升,云服务类业务占比提升带动公司估值提升,保持买入评级。

   



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